什么是利率掉期
利率掉期(Interest Rate Swap) ：是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发铺迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。
利率掉期又被称为“利率互换”,是指市场交易双方约定在未来的--定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的资产或负债转换为固定利率形式的资产或负债,从而达到规避利率风险、进行资产负债管理的目的。
1982年德意志银行入行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金,同时判断利率将会上升,以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金,通过入行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率,再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。
20世纪80年代中期,涂装设备详细信息请关注http://www.l-hy.cn,银行纷纷充当掉期交易双方的中间人,开始买卖掉期以及为掉期报价,掉期活动因而急速发展。今天,利率掉期在各主要货币下都可以使用,而且仍在不断发展,特殊在新兴市场如亚洲等。根据国际掉期与衍生工具协会(ISDA)的统计,利率掉期未到期的名义总额已从1998年的36万亿美元,上升到2004年6月约127万亿美元。同期的日均掉期交易量也从1550亿美元增加到6110亿美元。目前,利率掉期市场已发铺成为全球最大的金融市场之一,其交易量和影响力遥超过遥期市场。
我国开铺利率掉期业务的现实意义
1、利率掉期是银行规避风险的要求
在长期的利率管制环境下,商业银行没有主动管理利率风险的意识,只能被动的接受利率风险带来的冲击。2004年贷款计结息规则的放开,给商业银行的利率风险管理提出了新的课题:一方面,客户为锁定筹资成本,存在固定利率贷款需求;另一方面,由于商业银行的资金来源主要是居民存款且期限较短,发放中长期固定利率贷款会产生很大的利率缺口,再加上由于缺乏必要的避险工具,因此商业银行不愿意过多发放期限较长的固定利率贷款。据了解,海内多家银行都在研究推出固定利率住房贷款,然而一些银行至今迟迟没有推出。其中一个重要原因就是海内尚无利率风险管理工具对固定利率贷款的利率风险进行对冲。除个人住房贷款外,一些大型项目贷款也在寻求固定利率贷款控制筹资成本,利率互换可以为银行实施这些固定利率项目贷款解除后顾之忧。
2、利率掉期是我国政府外债自身特点的要求
从1998到2004年我国外债增加了825.56亿美元,增长了56.53%,绝管偿债率、负债率和债务率等指标均在国际标准安全线以内,但从期限结构来观,短期债务上升较快,1998年短期债务所占比重为11.87%,到2004年上升到45.63%。据最新统计,截至2005年9月末我国外债余额为2675亿美元(不包括香港、澳门和台湾省),其中短期外债余额为1439.72亿美元,占到了全部外债的53.82%,高于中长期外债。在全球处于利率上升周期的时候,其利率风险应给予足够重视。图1为1998-2004年我国外债余额和期限结构的简图。
3、利率掉期为我国银行赢利提供了新空间
目前在我国银行的赢利模式中,中间业务范围依然较小,赢利能力也相对比较弱,依旧偏重于传统的存、贷利差作为银行主要的赢利模式。这种模式的优势在于运作时间长,流程与控制都非常成熟,手续简朴,中间过程少。虽然拥有各方面的优势,同时,弊端也是不可以忽略的,比如当利率发生变化的情况下,银行的成本就会发生变化,增加了银行的风险。因此利率掉期的引入不仅能锁定银行的成本,而且可以扩大收益。
如某银行要发放一个期限为5年的贷款给企业(或一组贷款的组合),那么银行就要筹集与贷款相同资金。一种方式是调用期限匹配的定期存款,现在5年期限的定期存款利率为3.60%、贷款利率是5.85%,由于央行开放了贷款利率上限,且考虑到银行惜贷、慎贷等因素,所以实际贷款利率要更高。由于各行存在差异,因此暂且以央行宣布的贷款利率为准。以这种方法简朴地算出存贷款的利差为2.25%。由于定期存款采用的是浮动利率,随着法定存款利率上下浮动,因此其中蕴涵着利率风险,也就是说,当利率上升的时候,存款利率也会上升,银行的成本就会增加。另一种方法是用掉期来消除这一利率变动等因素的影响,将浮动利率转化为固定利率,这样来锁定未来5年的成本。基本做法是可以在确定贷款后,发放期限为5年的固定利率债券,做期限和贷款额度的匹配,进而锁定利率,避免利率风险,然后用发放债券所得的资金用于贷款。在货币市场资金面宽松的现在,债券的招标利率不断走低,极大的降低了银行的融资成本。以招商银行2005年10月份发行的5年固定利率金融债券为例,招标利率仅为2.56%。如果用于发放贷款,那么其中的利差为3.29%,要比存款的利差高1.04%。
4、利率掉期是企业规避风险的要求
利率掉期还可以满意贷款客户债务利率风险管理的需要。在贷款利率基本实现了市场化的形势下,贷款客户为了规避利率风险,迫切需要银行提供利率风险管理工具。银行向客
户提供利率互换产品,不仅可以满意客户风险管理的需要,提高客户对利率风险的承受能力,而且有助于降低贷款的信用风险,与客户实现双赢。
另外我国企业面临的利率风险还来自于外币市场:第一,全球外币利率进入加急周期后,企业以浮动利率借用的外币债务成本就会上升,因此,有必要绝快采取利率掉期等方式规避利率上升风险。第二,企业大量闲置的外汇资金需要理财。2004年末,我国企业外汇存款576.04亿美元,是10年前的2.16倍。在全球外币利率进入加急周期时,我国相应的外币存款利率并未同步提高,导致企业外汇存款收益下降。
长期以来,人民币利率对美元缺乏弹性,而国际贸易结算又以美元计价为主,因此我国的进出口企业对利率风险缺乏敏感性。2005年,我国进出口总额达到14221亿美元,顺差达1019亿美元,如此之大的贸易规模,采取必要的措施防范企业收付汇时面临的利率风险。
5、利率掉期有利于提高人民银行货币政策操作的独立性和灵活性
在利率互换市场形成以后,人民银行和监管当局通过政策引导,使商业银行自觉的通过互换市场来对冲利率风险、提高利率风险管理水平和承受能力,采用不同的研究方案可以达到不同的研究目的破碎机,可以使央行在制定货币政策和入行货币政策操作时,不必再顾及对商业银行的冲击,而使宏观金融调控具有更高的独立性和灵活性。